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豆棕价差将回归合理水平

由于豆油与棕榈油存在替代性消费,两者的价差一般存在季节性波动规律。随着国内进口新政实施,厂商有望提前备货拉动需求,棕榈油库存高位回落的可能性较大,而豆油或在大豆供应有所改善的情况下承受供应压力。此外,在油厂库存充足以及年底备货尚未启动的叠加共振下,豆油难有起色。并且两者价差正值季节性回归窗口,豆棕价差回归合理水平的可能性较大。

  豆油与棕油合约存在相关性

  豆油与棕油两个合约的相关性较强,同为期货市场主要油脂期货品种,它们都是利用农作物和植物的果实加工榨油后,用以民用消费,故而豆油和棕榈油之间具有一定的替代性,属于相关产品的范畴。因此,豆油与棕油合约存在相关性,符合套利的基本原则。

  大连市场的豆油1305合约与棕油1305合约价差的历史高位区在2100元/吨左右,历史低位区在300元/吨以下。目前二者的价差为1834元/吨,从历史规律和统计学的角度来看,两者价差有进一步缩小的可能。

  根据豆油与棕油历史价差分析,通常情况下豆油和棕油5月合约的价差高点出现在9—11月,低点出现在12月至明年3月,而11月底进入豆油与棕榈油价差回归周期,豆棕价差回归的可能性较大。

  生物柴油行业提高棕油用量

  马来西亚自2013年1月1日起将实行新关税政策,采用同印尼一样的从价征税方法,但税率比印尼更低,该政策将大幅降低出口关税,从而刺激全球棕油消费,并挤占部分豆油市场份额。另外,从季节性生长周期看,棕榈油产量具有季节性,依据历史规律,12月到次年3月期间棕榈油单产通常大幅减少,3—10月产量逐渐增加,并在9—11月达到年度最高值。

  此外,全球棕油制备生物柴油呈上扬态势,生物柴油产量的增加无疑使其成为棕油需求新的潜在增长点。自今年7月份以来,马来西亚棕榈油与布伦特原油的比价开始出现下滑,棕榈油与原油的价格比价缩小,将会提高生物柴油行业的棕榈油用量,如2012年全球生物柴油产量约为1890万吨,比2011年小幅增加10万吨。

  进口棕油到岸,提振棕油期价

  2012年7月,国家质检总局颁布了《关于进一步加强进口食用植物油检验监管的通知》,规定对经检验不符合中国现行食品安全国家标准的进口食用植物油,一律不允许进口,该标准于2013年1月1日实行。而我国进口的食用级别棕榈油的酸价没有达到国家标准,按照规定将不允许进口,因此在新标准实施前,国内进口商不得不提前储备明年需求的棕榈油。随着进口厂商加大采购力度,将造成大量的进口棕榈油在2013年1月1日前到岸,这在一定程度上提振了棕油期价。

  具体操作策略

  11月28日进场,进行卖豆油1305合约,买棕油1305合约的跨品种套利,持有周期为一个月左右。连豆油1305合约与棕油1305合约套利交易的第一目标位为1700元/吨,第二目标位为1650元/吨,第三目标位为1550元/吨,第四目标位为1250元/吨。如果豆油和棕油价格缩小幅度较大,或者靠近目标价位可以平仓获利离场;如果价差放大到1900元/吨以上时止损;假定进场价差为1834元/吨,止损价格在1900元/吨,获利离场时价差缩小到1250元/吨,市场沿着预期的轨迹走,收益空间或将为584个点。


 
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